再一官宣启动上市，且一来就是“A+H”（科创板和港交所实时发售）。　　按照目前市场上广泛预估的最少2000亿美元估值，蚂蚁上市或将刷新今年IPO之最。

若顺利登岸科创板，由中芯国际刚拿下的科创板市值第一宝座，也近于有可能被蚂蚁动摇。　　今年6月之前，蚂蚁有一个更加广为熟知的名字“蚂蚁金服”，再行往前，它是几亿人都用过的支付宝。

北大教授黄益平曾评价说道：“蚂蚁金服是一部活的金融发展史。”　　更加熟悉地说道，蚂蚁更加看起来一部技术推展下的金融创新与监管博弈论史。

　　支付宝的问世带给中国第三方支付的较慢发展，也超越了传统缴纳行业格局；余额宝横空出世引导了财经向小额、灵活性、线上化的改变，也引发了监管关于其系统重要性风险的提醒；互相健的经常出现为大病保险获取了新的方式，后遭遇监管应急取消，合体互相宝，以确保类产品不存在……　　从金融到科技，蚂蚁在大大试探中，生出了一头大象。源源不断的现金流变换着未来可期的成长性，现在的大象难道也无法坚称，“科技”身份更加有利于估值。不确认的是，IPO后，大象经受得住市场的检验吗？“去金融化”后，又该如何适应环境金控监管？　　如今，新的巨头故事待谈，新的场内博弈论正在首演。

　　资本市场最喜欢听得的故事　　蚂蚁上市的消息，始自2016年。　　彼时，蚂蚁刚刚已完成首轮融资，大股东机构还包括社保基金、国开行、中国太平洋保险、春华资本、上海金浦产业基金、中国人保等。其中社保基金是仅次于的外部股东。

　　当时就有分析认为，此轮融资是在为蚂蚁在国内上市铺路。　　随后，在B轮融资中，除了A轮多家战略投资者之后展开投资之外，本轮融资追加战略投资者还包括中投海外和建信信托（中国建设银行辖下子公司）分别领衔的投资团。

　　直到C轮融资，蚂蚁无意引进的战转都是新加坡政府投资公司、马来西亚国库有限公司、加拿大养老基金投资公司等多国主权基金。　　看起来，蚂蚁并不没钱，融资只是为了业务发展和长年战略关系。　　不仅是股权结构的优化和调整，蚂蚁每个战略的调整，一方面是在向监管断然拒绝，一方面也是为大大做到大估值。

　　蚂蚁很早已开始“去金融化”。2017年4月，蚂蚁就曾回应，未来只做到科技，要协助金融机构作好金融服务。于是，蚂蚁逐步打造出开放平台，全面对外开放余额宝、财富号等核心金融场景；另外，基于科技赋能，先后与数家金融机构达成协议战略合作。

　　今年6月，蚂蚁高调改名，重返科技。经国家市场监管总局核准，蚂蚁全称已从“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”改回“蚂蚁科技集团股份有限公司”。　　而今年3月，支付宝APP展开更新升级，增强生活服务心智，并奠定了“打造出全球仅次于的数字生活开放平台”的近期目标。　　业内人士称之为，比起金融，科技意味著高估值、高成长，未来的想象空间可以取得更高的溢价。

　　守住了开放平台、新的经济的赛道，蚂蚁的新故事于是以大大首演，还都是资本市场最喜欢听得的故事。　　也因如此，蚂蚁的估值大大发展壮大，以后如今上市前夕的2000亿美元。

　　金融是头“现金牛”　　作为被市场完全一致期望的巨头，蚂蚁究竟有多赚？　　路透社报导称之为，蚂蚁2019年构建营收1200亿元，净利润170亿元。公开发表信息表明，蚂蚁金服在2015年、2016年、2017年、2018年、2019年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、亏损19亿元和122.6亿元。

　　虽然改名为科技公司，但是金融业务仍然是蚂蚁最赚的业务，还包括缴纳、借贷和财富业务。截至2020年3月31日的一年内，数字金融服务贡献了蚂蚁50%以上的总收入。　　缴纳业务是蚂蚁最持久平稳的现金流。阿里电商平台、线下交易场景，每一笔交易，都会产生一笔交易酬劳，费率一般来说是千分之六。

目前，国内缴纳主要面向B末端商户收费，面向C末端大部分不收费，只缴纳信用卡手续费和提现酬劳。　　截至2020年3月31日，蚂蚁及其全球九个本地数字钱包合作伙伴所服务的全球年度活跃用户数量，早已超过大约13亿，国内用户多达9亿。

　　花上呗、借呗和小微企业债，是蚂蚁银行和其他贷款机构合作为消费者和小微经营者获取小额、期限灵活性的消费信贷服务，仍然贡献着极大的利润。　　2017年，借呗营业收入之后超过114.3亿元，净利润61亿元；花上呗营业收入约65.96亿元，净利润34亿元。二者净利润合计大约占到蚂蚁金服利润73%。

　　2018年，即使遭遇央行对ABS严苛监管，花上呗和借呗的净利润依旧分别高达3.7亿元、35亿元。　　2019年，通过很快转型，蚂蚁自由选择通过“信贷港龙”的模式之后展开融资，构成资金池，按照利息收入比例缴纳平台服务费。

　　数据表明，2019年前三季度，花上呗营业收入为41.4亿元，净利润大跌至10.23亿元。　　财富管理业务是蚂蚁近两年规模快速增长迅速的板块，其中基金和保险自营占到大头。

蚂蚁财富获取还包括货币市场基金、相同收益产品和股票投资产品等综合理财产品。　　某种程度是截至2020年3月31日，蚂蚁财富促使合作伙伴为用户管理的资产多达4万亿元，蚂蚁促使的保险费总额比起去年同期快速增长了一倍以上。　　押注科技　　金融虽然很赚，但是强劲周期、强劲监管，而且估值仍然不低，或许是出于这些考虑到，蚂蚁将未来押注到了科技上。

　　今年6月29日，蚂蚁集团CEO胡晓明拒绝接受彭博社采访时称，五年内，蚂蚁技术服务费占到总收入的比例将下降至80%。因为技术服务费比例下降速度较慢，蚂蚁通过自有资金运营的持牌金融业务所获得收益占到总收入比例则不会适当上升。　　胡晓明称之为，蚂蚁集团还通过为服务业获取还包括AI、区块链和风触能力等科技解决方案提供技术服务费。　　从自己做到金融业务，到技术输入，蚂蚁在上市之前，换回了一个讲故事的重点，可是科技的故事如何谈好，仍是个问题。

　　技术方面，蚂蚁主要探讨于“BASIC”基础技术，即Blockchain（区块链）、AI（人工智能）、Security（安全性）、IoT（物联网）和Cloud computing（云计算），重点注目区块链和分布式技术。　　改向科技，核心是要做到B末端业务。但是B末端业务的逻辑，和蚂蚁擅长于的C末端业务不过于一样。

　　“蚂蚁的核心技术能力都是在自身金融业务的基础上培育出来的，以他们的体量和业务模式来看，科技解决方案更加合适大型金融机构。但是，确实的大型金融机构更加偏向于自己研发。”一位国有大行的技术部门负责人认为，蚂蚁与金融机构在流量和资金上的合作经历了很久的调教才渐渐流畅，技术上的订购也会过于成功。

　　一些中小型金融机构的从业人员也提及，与蚂蚁讲合作的议价空间受限，不如找寻体量相匹配、在细分技术方面实力强劲的公司。　　而且，蚂蚁在科技赛道上竞争的输掉，远比在金融领域的少。还包括腾讯金融、京东数科、五谷丰登旗下的金融壹账通等都是蚂蚁的有力竞争者。

　　金控监管考验　　总结蚂蚁发展之路，这部技术推展下的金融创新与监管博弈论史，于是以步入新的开始。即使“去金融化”，蚂蚁仍跳跃不来金融业务本身。如何适应环境金控的新监管，是蚂蚁当下被迫面临的众多考验。　　根据去年7月央行《金融控股公司监督管理全面推行办法（印发稿）》，实质掌控两个或以上金融机构的非金融企业，在符合特定条件下应该成立金融控股公司（实控含银行且金融机构总资产规模不少于5000亿元，或实控不含银行且金融机构总资产规模不少于1000亿元）。

　　监管之意在于，不合规的金控集团将通过业务排查、股权变动等动作，直到排查合格。这被指出是民间金控道别残暴生长的信号。

　　蚂蚁旗下具备缴纳、银行、小贷、基金等众多金融牌照，虽然蚂蚁高层公开发表表态不做到金融做到科技，但蚂蚁还是被划入了首批金融有限公司监管办法试点名单。　　同时蚂蚁也否认“持续创意”“根本就是家技术公司，不是金融公司”“后面不拿金融牌照”……　　有分析指出，蚂蚁未来有可能必须正式成立合乎实缴资本拒绝的金融控股公司，并将目前银行、保险、小贷、公募基金等涉及业务划归金融控股公司内。　　蚂蚁金服副总裁梁世栋此前曾回应，蚂蚁金服早已成立独立国家团队研究金融控股公司的涉及拒绝，并积极参与上述央行印发。

　　不过，目前蚂蚁上市在即，否合并，或者否要成立一个“金控”壳公司，还仍未具体众说纷纭。　　本文中除标明来源的图片，其余皆来自网络公开发表渠道，无法辨识其来源，如有版权争议，请求联系公号方。

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